Новости

Jul 23, 2023

Высокий

Рынок высокодоходных облигаций становится фаворитом компаний, которые когда-то привлекали денежные средства с помощью кредитов с использованием заемных средств, привлекая заемщиков более низкими затратами и большим спросом инвесторов. Американские фирмы продали 55 долларов

Рынок высокодоходных облигаций становится фаворитом компаний, которые когда-то привлекали денежные средства с помощью кредитов с использованием заемных средств, привлекая заемщиков более низкими затратами и большим спросом инвесторов.

По данным CreditSights, в 2023 году американские фирмы продали на рынке бросовых облигаций обеспеченных облигаций на сумму $55 млрд, что на 17% больше, чем в прошлом году. Это самый большой скачок эмиссии за более чем десятилетие — и признак того, что компании заменяют долг с плавающей процентной ставкой после самого агрессивного цикла ужесточения денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы за последние десятилетия.

«Это хороший способ сбалансировать каждый из этих рынков друг от друга и, честно говоря, снизить стоимость капитала», — сказал Джон Кокинос, глобальный руководитель отдела заемного финансирования в RBC Capital Markets. «Вы можете естественным образом застраховаться, просто имея долг с фиксированной процентной ставкой».

Американские политики на прошлой неделе повысили базовые ставки в 11-й раз с марта 2022 года, а председатель ФРС Джером Пауэлл оставил открытой возможность дальнейшего повышения ставок для подавления инфляции. Перспектива более высоких процентных ставок на более длительный срок, вероятно, приведет к еще большему росту популярности обеспеченных облигаций с фиксированной ставкой в ​​течение следующих шести-12 месяцев, сказал Кокинос.

Для многих компаний математика проста: средняя доходность мусорных облигаций составляет около 8,5%, а по кредитам — примерно 9,8%.

Инвесторы также видят риск в плавающих ставках, если, например, доходность начнет снижаться. В результате в этом году на кредитном рынке произошел массовый отток розничных фондов, даже несмотря на недавнее восстановление спроса и рост цен на вторичные кредиты.

Многие из крупнейших покупателей кредитов с использованием заемных средств — тех, кто объединяет их в обеспеченные кредитные обязательства — все еще находятся под растущим давлением, вынуждающим их сокращать свои покупки, поскольку у них заканчивается время для реинвестирования своих денег.

«Поскольку покупательная способность сокращается, это делает высокодоходный рынок привлекательным местом для размещения облигаций», — сказала Лорен Басмаджян, соруководитель отдела ликвидных кредитов и глава отдела кредитования и структурированного кредитования США в Carlyle Group.

По данным JPMorgan Chase & Co, в этом году для сокращения кредитов было выпущено облигаций на сумму 18,5 миллиардов долларов по сравнению с примерно 14 миллиардами долларов за весь 2022 год. Бьюти-компания Coty Inc. предлагает недавний пример, оценив в 750 миллионов долларов США обеспеченные векселя для погашения части непогашенных кредитов.

Последствия более высоких процентных ставок распространяются на другие типы сделок, от рефинансирования корпоративных кредитов до выкупов с использованием заемных средств.

Многие из крупных сделок по выкупу заемных средств в этом году были осуществлены с использованием транша облигаций, в том числе выкуп Blackstone Inc. компании Emerson Electric Co., занимающейся климатическими технологиями и разработкой программного обеспечения Cvent Holding Corp. Банки также использовали сочетание мусорных облигаций и кредитов. для поддержки приобретения Apollo Global Management Inc. производителя алюминиевой продукции Arconic Corp. и химической компании Univar Solutions Inc.

Выкуп с использованием заемных средств исторически опирался на оба рынка, отдавая предпочтение кредитам, когда это возможно, где заемщики могут рефинансировать или погасить долг, когда захотят. В то же время облигации часто содержат положения, которые защищают доходность кредиторов в течение определенного периода времени.

«Исторически, поскольку кредитный рынок был открыт, спонсорам было предпочтительнее финансировать свои LBO с помощью более тяжелых кредитных структур», - сказала Валери Крицберг, глава отдела рынков капитала и трейдинга Blackstone Credit. «Почти все в настоящее время обеспечивается гибкими кредитами и облигациями, чтобы дать банкам и спонсорам максимальную гибкость между двумя рынками, учитывая неопределенность в исполнении, вызванную волатильностью рынка».

Однако редкая выдача новых кредитов в этом году помогла стимулировать небольшое восстановление спроса со стороны инвесторов. Некоторые недавние сделки по выкупу с использованием заемных средств, такие как сделки Univar и Arconic, даже смогли сократить долю облигаций в своих сделках в пользу более крупных траншей кредита.

Тем не менее, неясно, как долго может продолжаться восстановление спроса, поскольку зависимая от данных ФРС продолжает отрицать инфляцию. Возрождение также не позволило получить краткосрочные кредиты.