Новости

Feb 29, 2024

Steel Dynamics — ловушка стоимости при коэффициенте P/E 4,5x (NASDAQ:STLD)

SlobodanMiljevic Steel Dynamics (NASDAQ:STLD) — ведущий отечественный производитель стали и переработчик металла в США. В 2022 году акции продемонстрировали ошеломляющие результаты: с начала года они выросли примерно на 65%. Несмотря на

СлободанМилевич

Steel Dynamics (NASDAQ:STLD) — ведущий отечественный производитель стали и переработчик металла в США. В 2022 году акции продемонстрировали ошеломляющие результаты: с начала года они выросли примерно на 65%. Несмотря на рост цен на акции, коэффициент P/E все еще значительно ниже среднего за 5 лет. Стоимостной инвестор, использующий коэффициент P/E, может счесть это прекрасной возможностью купить акции. Однако я считаю, что это ловушка стоимости, поскольку можно было пренебречь тем, что акции цикличны по своей природе. И наоборот, это возможность продать короткие STLD, поскольку цена на сталь отступила в обычную ценовую зону, но рынок все еще находится в ажиотаже вокруг акций.

Компания работает в трех сегментах: сегмент сталелитейных операций, сегмент операций по переработке металлов и сегмент операций по производству стали. Сегмент сталелитейных операций в основном состоит из производства стали и многочисленных операций по нанесению покрытий, и на его долю придется 72% чистых продаж в 2021 году. Половина продукции в этом сегменте, такой как арматура, стальные балки и стальные сваи, потребляется в деятельности, связанной со строительством. .

Годовой отчет STLD за 2021 год

Финансовые показатели STLD в последние годы были впечатляющими. За пять лет ее выручка удвоилась, а прибыль увеличилась в четыре раза. Его свободный денежный поток также вырос с $1240 млн в 2017 году до $5398 млн в 2022 году. Такие превосходные характеристики во многом зависят от двух решающих факторов: высокой цены на сталь и высокого коэффициента использования.

Пандемия Covid-19 привела к остановке производства стали. Однако спрос на сталь намного превзошел ожидания отрасли, что привело к резкому росту цен на сталь. Цены на горячекатаную рулонную сталь выросли примерно с 450 долларов США за тонну в апреле 2020 года до примерно 1950 долларов США за тонну в сентябре 2021 года. На диаграмме ниже показаны цены на сталь с 2018 года. Растущие цены на сталь пошли на пользу таким компаниям, как STLD, поскольку их прибыль увеличилась. Как валовая прибыль, так и операционная прибыль удвоились с 2020 по 2021 год.

IHS Маркит

Хотя цена на сталь упала примерно вдвое по сравнению с максимумом первых двух кварталов 2022 года, она все еще торговалась за пределами нормального диапазона (350–950 долларов за тонну). Учитывая рекордный уровень отставания в производстве, компания по-прежнему может показывать выдающиеся результаты по прибыли.

STLD также выиграл от более высокого, чем в среднем по отрасли, коэффициента использования. В предыдущем квартале (третий квартал 2022 года) коэффициент использования производства компании составлял примерно 93%, что значительно выше среднего показателя по отрасли (75,7%) и показателя ее конкурента Nucor (NUE) 77%. Это показывает эффективность и устойчивость STLD на различных этапах цикла, а также ее способность обеспечивать отличную производительность при попутном ветре.

Производительность STLD во многом зависит от цены на сталь. Когда цены на сталь взлетели, компания получила более высокую прибыль и, таким образом, получила потрясающую прибыль. Но, напротив, когда цена снижается, прибыль может снизиться.

В последний раз мы видели огромное снижение цен на сталь в период с 2018 по 2020 год. Цены на горячекатаную рулонную сталь за этот период снизились с 900 до 450 долларов. Несмотря на то, что STLD имеет отличную управленческую команду и достаточную диверсификацию, ее выручка и чистая прибыль упали. В таблице ниже представлены финансовые данные за 2014–2015 и 2018–2020 годы, когда цены на сталь значительно снизились.

«Низкий» $16,2

(Источник: автор, на основе данных Trading View)

В период с 2008 по 2020 год горячекатаная рулонная сталь торговалась в диапазоне от 350 до 950 долларов за тонну. На момент написания цена на сталь упала обратно в зону с исторического максимума в 1950 долларов, что представляет собой падение на 65%. В ходе последней телеконференции, посвященной отчетам о прибылях и убытках, генеральный директор Марк Милле отметил, что объемы строительства нежилого жилья остаются стабильными, но строительство нового жилья немного замедлилось. Как уже говорилось ранее, половина поставок стали связана со строительством. Таким образом, строительная деятельность окажет заметное влияние на спрос на их продукцию.

На рынке жилого жилья начало строительства односемейных домов и разрешения на будущее строительство упали до самого низкого уровня с июня 2020 года. Настроения в отношении покупки жилья также мрачны, поскольку жилье недоступно, а ставка по 30-летней ипотеке все еще держится на уровне 6,5. %. Экономисты Bank of America (BAC) заявили, что спад на рынке жилья распространился на производственный сектор. Индекс деловой активности в производственном секторе США от ISM, опубликованный 1 декабря 2022 года, упал до уровня ниже 50 впервые с июня 2020 года.